2020全球动力电池巨头竞争力对比

特斯拉引爆电动车市场，全球动力电池行业进入爆发期

全球新能源汽车高速增长，销量过去6年增长了近11倍。特斯拉Model3车型连续两年成为全球最畅销电动车型，19年特斯拉夺得全球电动车企销量第一。欧盟碳排放趋严，全球主流车企的电动新车型在2020-2022年将迎 来投放周期。国内双积分政策有望托底乘用车销量，叠加国产特斯拉和合资车企放量，2020 年开始行业有望继续快速增长，全球动力电池行业即将爆发。受益新能源车的发展，全球动力电池出货量过去5年增长了近9倍，从竞争格局来看，动力电池行业集中在中日韩三国，2019 年行业CR10达到了 87%，CR5 达到了 75%，行业集中度显著提升。

全球动力电池巨头优势突出

我们对目前最具全球竞争力的松下、LG Chem、CATL、三星 SDI 等四家企业进行分析：从技术看，圆柱、方形、软包三种技术各有优劣势，松下在单 体能量密度上领先，CATL 和 LG 正在加速追赶，尤其是 CATL 已凭借最新 CTP 技术在电池包能量密度上实现反超；从成本看，CATL 和 LG 由于开放的供应 链体系，在成本比重最大的原材料环节有较大的优势，CATL 后端工序采用 国产化设备，前端设备也在加速国产化，叠加人力成本优势及出色的管理 能力，成本环节CATL领先，LG次之；从客户看，LG 和 CATL客户最广泛， LG已基本覆盖海外高端车企，CATL 在国内市占率超 50%并已进入大众、宝马等高端车企供应链；从产能看，CATL和LG扩产最为积极，松下和三星次之。

行业格局稳定，CATL 和 LG 或有望成为未来全球行业龙头

短期行业较难发生重大技术变革，行业第一梯队格局稳定。展望未来， 在全球市场，LG 凭借对材料体系的理解和产品的高品质卡位高端市场， CATL 将凭借成本方面的优势卡位中低端市场，同时在技术端逐步积累后 有望扩大高端市场份额。

1、 特斯拉引领全球电动化进程，动力电池需求爆发

1.1 全球新能源汽车市场高速发展，新一波产品周期特斯拉引领衔

全球新能源汽车高速增长，销量6年增长近11倍。从2011年以来，以特斯拉、比 亚迪等为代表的新能源汽车高速发展，全球新能源汽车销量从2013年的20.2万辆 上升至2019年的221万辆，年均复合增速达到150%。从国家来看，中国在此期间大力发展新能源车，销量从2013年的1.7万辆提升到了2019年的120.6万辆，其中 2019年的销量占全球销量的比例达到了54.6%，已经成为全球最大的新能源汽车市场。

Model 3 已经成为爆款电动车型，特斯拉夺 19 年销量桂冠。全球市场看，19 年 销量 TOP20 的车企占据了全球新能源车总销量的 83.5%，行业集中度明显提升。其中，自 Model 3 车型发售以来，特斯拉 2019 年总销量为 36.8 万辆，连续两年 成为全球车企销量第一；比亚迪（002594）销量为 22.95 万辆，位居全球第二；而北汽新能 源则以 16.03 万辆排名第三。从具体车型来看，特斯拉 19 年 Model 3 车型共售 出 30.01 万辆，真正意义上成为爆款电动车型，尤其在美国市场，是全美中小型 豪华车型的销量冠军，超过了宝马 2/3/4/5 系销量之和，超过奥迪 A3/4/5/6 销 量之和，超过奔驰 C 级、CLA、CLS、E-class 销售之和，同时在国内市场，Model 3 上险数量也超过了 4600 辆，力压蔚来 ES8/6、小鹏 G3、威马 EX5 等国内造车新势力。

国内销量节节攀升，规模效应促使 Tesla 国内建厂。Tesla 入华，整车销量不断 攀升，占全球的比重也逐步提升，预测今年中国的市场份额占全球的 20%以上。对应公司在在国内的营收也是逐步增加，营收中有相当一部分就是物流和整车进 口关税，预估国产化后能节省物流及关税费用约 45%（根据此部分比例进行测算）。

规模体量小的时候，影响很小，可以沿用全进口模式，但是规模销量大的时候， 就必须要考虑在当地投资建厂，对比全球一线整车，比如奔驰，宝马，奥迪等车 型，在国内车型销量达到一定规模，超过 10 万以上，考虑经济性，体积大，运 输成本高的商品就需要考虑经济性了；从另一方面，中国有完整的新能车产业链， 经过多年的发展，从 2014 年-2019 年整个电动车的制造成本五连降，所以 Tesla国产化是必然趋势。工厂一期建成建筑面积 15.7 万平方米，规划产能 25 万辆， Model3 一月份产量 1000 辆/周，正在进行产能爬坡，2020 年 5 月有望爬升至 3000 辆/周；下半年 Model Y 正式导入，10 月份达到周产量 1000 辆/月，年底有望升 至 2000 辆/月。

欧盟碳排放使车企电动化进程加速，电动化即将大规模上演。为实现碳减排目标， 欧盟汽车排放发布最新规定，到 2021 年汽车制造商必须将平均每辆车每公里碳 排放量从 118.5 克降至 95 克，不达标部分将面临每辆车每克 95 欧元的罚款，到 2030 年将该标准进一步收紧到每公里 75 克碳排放。碳排放对欧盟各个国家的汽 车行业带来巨大的经营压力，所以车企不得不推动技术变革来满足政府要求，电动化浪潮即将上演。从全球来看，不仅仅是欧洲的车企，全球主流车企都陆续制 定了电动化规划，2020-2022年将迎来第一波车型投放周期。

1.2 动力电池装机增长态势稳定，行业需求爆发

受益全球新能源汽车市场的高速增长，全球动力电池出货量5年增长近9倍。随着 下游新能源汽车市场的快速发展，动力电池也进入爆发期，全球动力电池出货量 从2013年的13.8GWh上升至 2019年的116.6GWh。国内市场也迎来了大爆发，2019 年装机量达到了62.38GWh。从规划来看，欧洲已纷纷制定了燃油车禁售计划，同时还有严格的碳排放标准；中国要求2025年新能源汽车占汽车产销达到25%，并 且制定了双积分等政策，预计未来发展新能源汽车将是全球各国的首要选择。随 着今年开始国产特斯拉的放量，以及欧洲主流车企第一波电动新产品的投放，全 球新能源汽车市场将迎来真正的爆发期。根据 Marklines 预测，未来5年全球动 力电池行业将持续高速增长， 2025年全球装机量可达 850GWh、对应市场空间可 达6000亿元。

1.3 动力电池行业集中在中日韩三国，行业集中度提升

动力电池行业集中度提升，中日韩企业地位突出。从2015年以来，全球动力电池 企业前十均被中日韩企业包揽，整体出货量占比于2019年到达顶峰为86.9%。2019 年前十企业动力电池出货量约101.3GWh，中国、日本、韩国企业数量分别为4家、 3家、3家，其中宁德时代（300750）2019出货量约32.5GWh，出货量连续三年保持第一。从 产能规划来看，全球电池企业工厂规划从2015年的3座扩张至 2019年的75座，规 划产能也升至2028年的1.45TWh。

市场集中度不断提高，龙头走向优势凸显。装机量TOP5的企业市占率不断提升， 由2017年的58%上升到2019年的75%。其中，宁德时代、松下和LG Chem三家的市 占率提升最快，总装机量增幅最大。2019年宁德时代装机量32.5GWh，累计增长 271%，2019年市占率为28%，相比2017年提升10%；2019年松下装机量28.1GWh， 累计增长281%，市占率为24%，相比2017年提升7%；2019年LG Chem 装机量12.3GWh， 累计增长273%，市占率为11%，相比2017年提升2%。

2、 中日韩三足鼎立，全球动力电池行业格局愈发清晰

2.1 宁德时代：成立六年成为国内龙头，技术成本双管齐下

宁德时代核心管理层以及技术团队出身于数码锂电池全球龙 ATL，掌握材料，工 艺与设备，电池模组，BMS 及电池开发的全产业链技术，并于 2011 年成立独立 的公司。在 2012 年探步海外市场，与宝马合作，保持着电池出货量持续高增长， 与 2017 年达到 11.84GWh，规模位列 2017 年全球第一。技术方面，继承 ATL 动 力电池技术，开发使用最前沿的 CTP 技术以及跨越 NCM622 实现 NCM811，两条路 线提高电池能量密度，技术研发成本逐年上升，领先全球。成本方面，一方面公 司掌握上游四大材料技术，并入股广东邦普，着眼布局“材料+电池+回收”生命 全周期，另一方面，其 CTP 技术和 NCM811 技术不仅是能量密度的提升，更是其 成本下降的重要利器。上下游产业链的全面布局，提高其上游材料的议价能力， 更使其盈利能力一马当先。

受益行业快速发展，宁德时代近五年业绩保持高增长。中国新能源汽车行业自十 三五以来快速发展，公司伴随行业爆发营收和业绩快速增长。2015 年-2019 年， 公司营业收入年均复合增长率高达 68.1%；净利润年均复合增长率高达 47.1%。根据 2019 年业绩快报，19 全年实现营收、归母净利、扣非归母净利 455.46、43.56、 37.20 亿元，同比分别增长 53.8%，28.2%、18.9%。