2021-06-15 21:45:18
一款在手机游戏圈里小有名气的吃鸡游戏《Free Fire》，近日在全球手机游戏下载排名中名列总榜单第五位，再次吸引了外界的目光。
很多人可能不太知道《Free Fire》，更不太了解这是来自于 Sea Limited（Sea 集团）旗下游戏品牌 Garena 的一款手游。但是通过这款游戏在全球及东南亚的涨跌程度，我们得以窥见中国互联网巨头在东南亚市场的布局，也可以了解到更多企业在海外互联网市场的成败、得失与经验。
名不见经传的小巨头？
近日，知名数据分析网站 Sensor Tower 发布了 2021 年 5 月全球下载量最高的游戏报告，也让东南亚互联网小巨头 Sea Limited 再次引起业界的关注。据 Sensor Tower 报道，Sea Limited 旗下游戏品牌 Garena 出品的《Free Fire》，在五月份全球下载量最高的手机游戏榜单上排名第五位，而在此前其排名一直没有跌出过前三名。
资料来源：Sensor Tower
Sea Limited 在 2009 年由 Forrest Li 在新加坡创立，也是目前东南亚地区集游戏、电商、线上支付业务于一身的互联网巨头之一，旗下拥有游戏品牌 Garena、电商平台 Shopee 和在线支付服务 AirPay。
这家互联网企业在新加坡及东南亚地区可谓名气极大，但是在国内鲜有报道，只有对它有一定了解的人，会将其与 BAT 之一的腾讯联系起来。在海外互联网圈子里，来自天津的企业家 Forrest Li 在创立 Sea Limited 之初就号称要对标腾讯，此后因为腾讯入股而成为了海外腾讯系企业之一，更被戏称为“小腾讯”。
在后疫情时代，这家新加坡的互联网小巨头不仅在游戏业务上风生水起，而且三大业务板块均出现了大幅飞升。有行业人士戏称，这是因为其成功复刻了腾讯的成功之处，但是纵观国内互联网巨头在海外市场数载合纵连横、东征西讨的经历，可能不只是这么简单。
Sea Limited 成立后，一直主打电商业务并先后获得了多家投资机构的融资，到 2017 年 5 月份完成了 5.5 亿美元融资后，正式开启了 IPO 之路。截至目前，腾讯持有 25.6% 股权，拥有 25.1% 的投票权，为公司最大股东；Forrest Li 持股为 25.4%，拥有 33.8% 的投票权；其中，Forrest Li 旗下公司 Blue Dolphins Venture 持股 14.7%，拥有 18.7% 的投票权。
有趣的是，这家互联网企业上市后的股价并不理想，在 2019 年 1 月时股价曾一度下探到 10.68 美元，但是到了 2020 年 8 月初，其股价最高飙升到 138.21 美元，一年多时间涨幅超过了 12 倍。
这其中，从上述 Sensor Tower 的报告中可以发现，手机游戏是其最主要的业绩支撑点。不过 Sea Limited 另外两块业务的战绩，在其最新发布的财报中也颇为亮眼，目前 SeaLimited 的三大业务板块除了 Garena 游戏平台，还有 Shopee 电子商务平台以及 AirPay 数字支付平台。可以看到，游戏业务带来了主要的利润，而电子商务和在线支付业务的营收增长仍在持续爆发出巨大的潜力，一方面这是其整体业务还未占有绝对竞争优势，另一方面说明其未来仍有巨大想象空间。
这种发展的想象空间可以让资本市场保持很高的兴趣，而且 Sea Limited 自身的增长势能也确实令人令人惊讶。这不禁引发了市场的更多思考，这家东南亚互联网小巨头一边巨亏一边扩张，真的是因为完美复刻了腾讯吗？
一款游戏打遍天下无敌手
在前不久 Sea Limited 发布的 2021 年 Q1 财报中可以看到，Q1 的公司 GAAP 收入达到 18 亿美元，同比增长 146.7%，毛利润高达 6.454 亿美元，同比增长了 212.1%；公司游戏业务整体收入达到 11 亿美元，同比增长了 117.4%。这其中的吸金主力，就是 Garena 品牌的吃鸡游戏大作《Free Fire》。
这份成绩单相比此前发布的 2020 年 Q4 财报，仍显示出各方面业绩的持续增长能力。在 2020 年 Q4，该公司营收为 16 亿美元，同比增长了 102%。其中数字（游戏业务为主）收入为 6.93 亿美元，同比增长了 71.6%；电子商务收入达到 8.42 亿美元，同比增长 178%；数字金融服务（线上支付）收入为 2440 万美元 ，同比增幅高达 662%。当季公司整体毛利润为 5.337 亿美元，同比增长了 102%。不过，目前 Sea Limited 整体上仍处于严重亏损状态，2020 年的经营亏损从 2019 年的 8.91 亿美元扩大至 13 亿美元；2020 年净亏损额从 2019 年的 14.5 亿美元则增至 16 亿美元。
可以看到，Sea Limited 的爆发式成长，就是在 2019 年下半年到 2021 年上半年这段时间，也正是全球新冠肺炎疫情笼罩的时间段。数据显示，2019 年 Sea Limited 全年营收为 29 亿美元，同比增长 178.1%，其中毛利润更是高达 6 亿美元，相比 2018 年的 1000 万美元毛利，增幅近 60 倍。
到了 2020 年，Sea Limited 全年营收继续攀升至 44 亿美元，同比增幅 101%；数字娱乐业务的收入为 20 亿美元，同比增幅 77.5%，电子商务收入为 21.6 亿美元，同比增长了了 158%，数字金融服务收入为 6080 万美元，同比继续大幅攀升 560%。2020 年其整体毛利润为 13.5 亿美元，同比涨幅接近 123%。
人们不禁要问，在强敌环伺的东南亚互联网市场，Sea Limited 是如何打通三大业务板块之间的逻辑，在形成闭环的同时又如何凝聚出了强大的竞争力？
从 Sea Limited 旗下电商、游戏、电子支付这三个领域来看，其市场占有率都不低，且三个业务势能在公司内部都能实现很好的转化，并且在流量方面，这三块业务的逻辑关系也设计的很好，能够起到相辅相承的作用。有分析指出，随着 Sea Limited 的业务在东南亚各国的用户群体产生更多的引流作用，其生态体系会让各个应用产品组合为一个超级 App。
当然，从过去一年多的业绩表现来看，Sea Limited 旗下最赚钱也是最具备活力的业务板块，就是其游戏品牌 Garena。在 2020 年，Garena 品牌下的游戏应用整体季度活跃用户 (QAU) 增长了 72%，达到了 6.1 亿；同时季度付费用户同比增长了 120% 至 7310 万，占所有用户的 12%。这其中的主力《Free Fire》，连续两年荣获年度全球下载量最高的游戏称号，并在东南亚、拉美地区和印度获得 2020 年最畅销手游的荣誉。有数据显示，正是因为《Free Fire》的强大推动力，从 2018 年 1 月到 202 年 Q1，Garena 部门的营收已经累计高达 67 亿美元。
也正是因此，东南亚互联网行业人士将其成功归纳为是对大股东腾讯的完美复制，对此只能说仁者见仁智者见智了。
东南亚市场百战成“精”？
在全球吃鸡游戏火爆的一年多时间里，《Free Fire》确实在海外市场独领风骚，也压过了 Sea Limited 旗下电商业务 Shopee 的风头，Sea Limited 官方表示，全球按收视率排名前五的电子竞技锦标赛中，有三项是《FreeFire》锦标赛。此外，《Free Fire》还是 2020 年 YouTube 上观看次数最多的移动端游戏，据悉相关内容播放量已经超过 720 亿次。
这些数据显示《Free Fire》可以继续成为 Sea Limited 旗下游戏社区的核心，包括创始人 Forrest Li 也曾强调，《Free Fire》还需要三到五年的时间才能达到业绩的顶峰。
相比之下，营业额最高但是仍未实现盈利的电子商务业务板块 Shopee，就有些尴尬了，在 2019 年年底，Forrest Li 曾表示 Shopee 应该会在未来几年实现盈利，但截至目前，游戏业务板块 Galena 仍是唯一产生营业利润的部门。
当然，Galena 品牌作为 Sea Limited 未来的摇钱树，也会受到行业的一些质疑。在此前的财报回忆上，针对未来 1~2 年公司游戏销售指引是否包括了新游戏销售预估的问题，Sea Limited 管理层就有些避而不谈，仅对目前正在开发的游戏提供了指引。
当被问及游戏产品线的发展状况时，Sea Limited 的首席企业官王彦军这样对外界表示，“我们没有特别提到渠道，但如外界所知，我们一直在测试原型、思路甚至更高级的游戏，我们一直在测试不同类型游戏的渠道、类型和能力。这些新作品将继续呈现多样化，因此收入指引和预期是基于基于当前可见的状况合理估计的。”
值得注意的是，Galena 的 3A 级游戏工作室 Phoenix Labs 此前刚宣布，除了在温哥华和西雅图的现有办公地点外，还将在蒙特利尔和洛杉矶开设新的办事处。此外，工作室在凤凰城的新办公室还会成立一个新团队，专门开发新游戏。
那么，作为创业初期的“商业模型”以及未来的营收支柱，Sea Limited 的电子商务板块 Shopee 又会如何发展呢？
这家互联网巨头的电子商务部门 Shopee 在 2019 年的整体营收超过了 Garena 部门，收入同比增长 158% 达到了 21.6 亿美元。业务整体收入包括基于交易的收入、广告收入和其他增值服务收入，约占整体年收入的 73%。
在 2020 年第四季度，Shopee 的营收出现爆发，营收达到 8.422 亿美元，同比增长 178%，其中 75% 的收入来自电子商务平台，第四季度的 GMV 总量达到了 119 亿美元，同比增长 132% 全年 GMV 达到了 354 亿美元，同比增长了 113%；平台用户的参与度也在提高，购买量环比增加到了每月 5.7 次。
但是，目前的 Shopee 似乎仍然无利可图，尽管 Sea Limited 管理层在 2020 年 Q4 业务发布后曾表示，这一业务板块可能会在 2021 年实现收支平衡。
行业分析人士指出，相比手机游戏业务，其电子商务业务在东南亚市场仍面临众多竞争对手的挑战。有业内人士指出，Shopee 目前的重点是扩大规模，但是在这个规模扩张过程中会不断吞噬现金流，这也给 SeaLimited 带来了很大的经营压力。
有分析人士指出，去年 Q4 财报中 SeaLimited 在调整 EBITDA 后亏损减少了 41%，但是这种这些非 GAAP 指标显然仍缺乏一定的说服力，Shopee 仍然是其未来市场竞争的重要核心。
或许，随着 Shopee 品牌渗透到新的市场（东南亚以外），规模经济和边际效应最终将提高其盈利能力。目前，Sea Limited 重要的工作是在支持营销和服务消费者同时发展 Shopee 自身的竞争能力。
